En los últimos meses, OpenAI ha firmado acuerdos por valor de más de 1,4 billones de dólares en infraestructura (centros de datos) que será construido en los próximos 8-10 años. El problema es que para ello tendrán que afrontar obligaciones crediticias gigantescas que requerirán miles de millones de dólares en 2026, y no está nada claro cómo podrán hacer frente a esos pagos.
mal negocio. Su estructura de ingresos actual ciertamente no respalda dicha deuda. Sam Altman indicado en X Esperan terminar el año con más de 20 mil millones de dólares en ingresos anualizados. Aún así seguirán en números (muy) rojos, aunque también prometen que para 2030 entrarán “cientos de miles de millones de dólares”. Las cuentas no se amortizan, y eso hace prácticamente imposible hacer frente a todos los compromisos crediticios sin recurrir a formas extraordinarias de financiación, refinanciaciones o…
Rescate. La semana pasada ya se habló de cómo tanto NVIDIA como OpenAI habían descartado la posibilidad de que el Estado tuviera que rescatarlos en caso de una debacle. El propio Sam Altman aclaró poco después que «no tenemos ni queremos garantías del gobierno […] y los contribuyentes no deberían rescatar a las empresas que toman malas decisiones comerciales».
No quiere un rescate, pero sí habla de acuerdos con el Gobierno. Aunque Altman aclaró que no busca rescates gubernamentales, sí dejó claro que hay un debate sobre una estrategia para afrontar estos préstamos:
«El único ámbito en el que hemos discutido garantías de préstamos es en el contexto del apoyo a la construcción de fábricas de semiconductores en Estados Unidos. […] «Por supuesto, esto es diferente a que los gobiernos garanticen la construcción de centros de datos para fines privados».
Les parece imposible salir de esta. Como explica el analista Ed Zitron en tu boletínOpenAI necesita 400 mil millones de dólares durante los próximos 12 meses para cumplir con esas obligaciones crediticias. No solo eso: para él, los planes de OpenAI de construir chips con Broadcom y llenar un centro de datos de 1 GW o crear centros de datos similares con chips AMD Instinct o con Vera Rubin de NVIDIA supondrán gastar más de 100 mil millones de dólares: «No hay suficiente tiempo para construir estos centros de datos. Y si hubiera suficiente tiempo, no habría suficiente dinero. Y si hubiera suficiente dinero, no habría suficientes transformadores (eléctricos), acero de calidad eléctrica o talento especializado para suministrar la electricidad para estos centros de datos. Es todo un castillo de naipes gigantesco.
Posibles estrategias. OpenAI depende cada vez más de las emisiones de deuda y de los inversores estratégicos, pero también de esos acuerdos de financiación circular que ha alcanzado con varias empresas. SoftBank, que ya invirtió en OpenAI, podría ampliar su apuesta, sobre todo ahora que acaba de vender por completo toda su participación en NVIDIA. Aunque con la venta se han obtenido casi 6.000 millones de dólares, la cifra sigue siendo insuficiente aunque se invierta en OpenAI. Y, por supuesto, OpenAI podría lograr un crecimiento explosivo de los ingresos, pero no está nada claro que lo consiga en el corto plazo.
La otra solución: reducir la velocidad. La excesiva ambición de OpenAI hace que todo lo que rodea a sus acuerdos y propuestas sea absolutamente enorme, y eso afecta también a sus obligaciones crediticias. Adoptar una estrategia algo menos arriesgada y fijar plazos más viables podría reducir el estrés financiero al que está sometida la empresa… pero también plantearía dudas sobre las promesas de crecimiento que Altman y los suyos vienen haciendo desde hace años.
¿Hacerse público? Otra opción para OpenAI es salir a bolsa ahora que ha logrado completar la reestructuración y se ha convertido en una organización con fines de lucro bajo el paraguas, por supuesto, de la Fundación OpenAI. En los últimos días se habló de cómo esta opción permitiría a la empresa obtener una valoración de mil millones de dólarespero los analistas ellos dudan que algo como esto va a suceder en el corto plazo… si es que sucede.
Y la burbuja sigue creciendo. Analistas como Scott Galloway ellos explicaron Hace poco que las valoraciones de empresas como NVIDIA, Oracle o AMD están condicionadas a esos acuerdos «handshake» con otras empresas como OpenAI. Para él, estos acuerdos no tienen sustancia: hay mucho ruido y pocas nueces. Si el mercado acaba perdiendo confianza, las consecuencias podrían ser nefastas y la hipotética burbuja podría estallar.
Todos los huevos en una sola canasta. La concentración del mercado de valores no ayuda. Torsten Sloj, economista jefe de Apollo Global Management, lleva tiempo hablando de la peligrosa concentración del índice S&P 500 en 2025. Hace unos días publicó un gráfico en el que mostraba la rentabilidad de varios activos en los últimos cinco años, y hay una conclusión clara: mientras «los Siete Magníficos» han crecido excepcionalmente, el resto apenas lo ha hecho.
Imagen | Steve Juvetson
En | Hay una carrera en la que Anthropic le está ganando a OpenAI: la de ser rentable
